КраткоSummary
На переговорах часто смешивают стоимость предприятия (EV) и стоимость собственного капитала (Equity Value). Ошибка в переходе от одной величины к другой напрямую уменьшает сумму, которую получит собственник.
Материал — сделочная аналитика; иллюстративные механики не являются обещанием цены, финансирования или закрытия сделки.
Почему стоимость предприятия и стоимость доли — разные величины
Стоимость предприятия (Enterprise Value, EV) отражает цену операционного бизнеса до расчёта с кредиторами. Стоимость собственного капитала (Equity Value) показывает, сколько остаётся собственнику после учёта чистого долга, обязательств, экономически аналогичных долгу, и корректировки оборотного капитала.
Покупатель обсуждает стоимость бизнеса и принимаемые риски, а продавец — сумму на своём счёте после закрытия. Без прозрачного расчёта стороны могут говорить об одной цене, имея в виду разные суммы.
Как работает мост цены
Упрощённая формула выглядит так: Equity Value = EV − чистый долг ± корректировка оборотного капитала − обязательства, аналогичные долгу, + активы, аналогичные денежным средствам. Каждый элемент нужно определить в письме о намерениях (LOI) или договоре купли-продажи (SPA), иначе спор возникнет уже после подписания.
К обязательствам, аналогичным долгу, могут относиться просроченные налоги, резервы по судебным спорам или выплаты третьим лицам, зависящие от результата сделки. Если их не учесть заранее, заявленная цена окажется выше фактической выплаты собственнику.
Как защитить позицию на переговорах
До выхода на рынок продавцу стоит подготовить собственный расчёт чистого долга и аналогичных ему обязательств с подтверждающими документами. Покупатель всё равно проверит каждую строку, но заранее описанная методика сокращает пространство для произвольных трактовок.
Расчёт нужно связать с финансовой моделью и проверить чувствительность цены к целевому оборотному капиталу и изъятиям при механизме locked box.
Связанная услугаRelated service
Финансовое моделирование Financial ModelingЧастые вопросыFAQ
Чем EV отличается от стоимости доли?EV vs Equity Value?
EV отражает стоимость операционного бизнеса, а стоимость доли — сумму к выплате собственнику после учёта чистого долга и других корректировок.EV is enterprise value; equity is owner proceeds after net debt and adjustments.
Что относят к долговым статьям?What are debt-like items?
Это обязательства, экономически аналогичные долгу. Они уменьшают стоимость доли при расчёте цены.Liabilities economically like debt that reduce equity in price calculation.
Когда согласовывать мост цены?When to agree the bridge?
До подписания основных коммерческих условий, иначе спор о корректировках переносится на период после подписания договора.Before term sheet — otherwise disputes move to post-signing.
Проверить мост цены
Если цена сделки уже обсуждается, определения чистого долга, аналогичных ему обязательств и целевого оборотного капитала нужно согласовать до подписания основных условий сделки.
Проверить мост цены